파두, 하이퍼스케일러 고객 확대 '속도'…AI발 eSSD 수요 수혜

[프라임경제] 유진투자증권은 23일 파두(440110)에 대해 하이퍼스케일러 고객 확대와 인공지능(AI) 투자 증가에 힘입어 기업용 솔리드스테이트드라이브(eSSD) 컨트롤러 출하가 빠르게 늘고 있다며 투자의견 '매수(BUY)'를 유지했다.

목표주가는 고객사 확대와 eSSD 수요 증가에 따른 실적 추정치 상향을 반영해 기존 10만원에서 11만원으로 상향했다.

파두는 데이터센터용 반도체를 설계하는 팹리스 기업으로 eSSD 컨트롤러를 주력 제품으로 공급하고 있다. 최근 글로벌 하이퍼스케일러와 낸드(NAND) 업체를 중심으로 고객 기반을 넓히며 AI 데이터센터 시장 공략을 강화하고 있다.

유진투자증권에 따르면 파두의 올해 3분기 매출액은 1221억원으로 전년 동기 대비 376%, 전분기 대비 67% 증가할 것으로 예상된다. 영업이익은 355억원으로 전년 동기 대비 흑자전환하고 전분기보다 119% 늘어 시장 컨센서스인 321억원을 웃돌 것으로 봤다.

원·달러 환율 가정을 기존 1440원에서 1400원으로 낮췄음에도 컨트롤러 출하량이 기존 예상보다 빠르게 증가하면서 실적 눈높이가 높아졌다. 두 번째로 확보한 하이퍼스케일러향 매출이 본격적으로 확대되고 있으며 세 번째 고객사향 매출도 실적에 반영되기 시작할 것으로 보인다.

손인준 유진투자증권 연구원은 "최근 환율 하락을 반영해 원·달러 환율 가정을 낮췄음에도 컨트롤러 출하량이 예상을 웃돌 것으로 보여 실적 추정치를 상향했다"며 "4분기 역시 컨트롤러와 모듈 전반의 출하 확대가 이어질 것"이라고 설명했다.

중장기 이익 성장세도 가파를 것으로 예상했다. 

유진투자증권은 파두의 연간 영업이익을 △2026년 998억원 △2027년 2374억원 △2028년 3588억원으로 추정했다. 고객사 확대에 따른 엔지니어 채용과 7세대(Gen7) eSSD 개발비 증가를 감안해도 매출 성장에 따른 영업레버리지 효과가 이를 상쇄할 수 있다는 판단이다.

이에 영업이익률은 △2026년 25%에서 △2027년 33% △2028년 35%까지 높아질 것으로 봤다.

고객 다변화도 속도를 내고 있다. 하이퍼스케일러마다 eSSD 컨트롤러에 요구하는 기능이 다른 가운데 파두는 고객사별 요구에 맞춘 솔루션을 공급하며 기반을 넓히고 있다. 현재 4곳의 하이퍼스케일러를 최종 고객사로 확보하는 것이 가시화되고 있다는 게 유진투자증권의 설명이다.

eSSD 시장의 성장 눈높이도 높아지고 있다. AI 인프라 고도화로 일반 D램과 eSSD의 활용 범위가 확대되는 가운데 고대역폭메모리(HBM) 공급 부족에 대응하기 위한 eSSD 채용 증가도 수요를 끌어올리고 있다. AI 추론 과정에서 발생하는 KV 캐시(Cache) 저장 수요가 대표적이다.

수요 증가에 맞춰 파두의 직접 고객인 낸드 업체들도 장기공급계약(LTA) 확대에 적극적으로 나서고 있다. 컨트롤러를 고정된 가격에 공급하는 파두 입장에서는 출하량 증가와 장기 공급 물량 확보가 실적 안정성을 높이는 요인으로 작용할 수 있다.

핵심 최종 고객사의 AI 투자 확대도 성장동력으로 꼽힌다. 

해당 고객사는 대규모 인재 영입과 AI 연구조직 구축 이후 관련 역량을 빠르게 강화하고 있으며 최근 에이전틱 AI(Agentic AI) 애플리케이션의 흥행으로 AI 서비스 확대에 속도를 내고 있다. 

파두는 이 고객사 내 높은 컨트롤러 점유율을 유지하고 있어 향후 설비투자(CAPEX) 증가의 직접적인 수혜가 가능하다는 분석이다.

손 연구원은 "최근 수급 부담으로 주가 조정이 이어졌지만 eSSD 수요 전망 상향과 전방 고객사의 AI 설비투자 확대를 감안하면 중장기 성장 기대는 더욱 높아지고 있다"며 "향후 실적 추정치가 추가로 상향될 가능성도 높다"고 말했다.