[스톡포인트] KT&G, 17만원대 숨고르기…‘주주환원 드라이브’가 주가 상승 요인되나

[포인트경제] KT&G 주가가 최근 17만원대에서 숨고르기를 하고 있다. 연초 이후 20% 넘게 오른 뒤 19만원 안팎에서 조정을 받았지만 증권가의 시선은 오히려 연말로 갈수록 밝아지는 분위기다. 실적 개선에 더해 배당 확대와 자사주 매입·소각을 축으로 한 주주환원 정책이 주가의 새로운 버팀목으로 자리 잡고 있기 때문이다.

18일 구글파이낸스에 따르면 KT&G 주가는 이날 기준 17만3000원 수준이다. 52주 최고가 19만2400원보다는 약 10% 낮지만 6개월 기준으로는 9%가량 상승했다. 하나증권 자료에서도 지난 11일 기준 KT&G의 연초 이후 수익률은 20.9%, 전년 동기 대비 상승률은 29.5%에 달했다. 최근 한 달간 4.5%, 3개월간 7.2% 하락한 점을 감안하면 단기 급등 이후 가격 조정의 성격이 짙다.

△주가 조정에도 증권가가 보는 ‘버팀목’은 배당

증권가가 주목하는 것은 KT&G의 주주환원 강도다. 하나증권은 올해 예상 주당배당금(DPS)을 8000원으로 가정할 경우 시가배당수익률이 4.7%에 이른다고 분석했다. 지난해 DPS 6000원에서 상당 폭 늘어나는 수준이다. 실제 반기 배당금도 지난해 1400원에서 올해 2000원으로 600원 증가했다.

심은주 하나증권 연구원은 이달 초 보고서에서 “4분기 자사주 매입·소각과 새로운 주주환원 정책 발표를 감안하면 9월을 저점으로 연말까지 주가 우상향을 전망한다”며 “조정시마다 매수 관점이 유효하다”고 평가했다.

이어 최근 보고서에서도 배당 확대 의지가 강한 업체들의 주가 흐름이 상대적으로 양호하다며 “하반기로 갈수록 배당주에 대한 선호가 증가할 것”이라는 기존 전망을 유지했다.

핵심은 단순히 배당만 늘어나는 게 아니라는 점이다. 하나증권은 KT&G가 지난 3년간 글로벌 담배업체보다 높은 수준의 주주환원을 실시해 왔고, 새 정책에서도 자사주 매입·소각을 이어가는 동시에 현금배당 비중을 확대할 가능성이 높은 것으로 보고 있다.

△해외 담배 성장에 CAPEX 감소…“배당 늘릴 돈이 생긴다”

배당 확대의 배경에는 CAPEX(자본적 지출) 감소 등 현금창출력 개선이 있다. 키움증권은 올해 KT&G 영업이익을 1조5246억원으로 예상하고 있다. 지난 2분기 영업이익은 4145억원으로 전년 동기 대비 18.5% 증가했다. 해외 궐련 판가와 판매량 증가, 국내 담배 수요 개선 등이 실적을 떠받치고 있는 것이다.

투자 부담도 줄고 있다. 키움증권은 KT&G의 설비투자액이 지난해 6400억원에서 올해와 내년 각각 2500억원 수준으로 낮아지는 반면 이자·세금·감가상각비 및 상각 전 영업이익을 의미하는 EBITDA는 올해 1조8360억원, 내년 1조9220억원까지 증가할 것으로 전망했다. 영업에서 벌어들이는 현금은 늘고 투자지출은 감소하면서 배당과 자사주 매입에 투입할 여력이 커지는 구조다.

박상준 키움증권 연구원은 지난달 7일 발간한 KT&G 2분기 실적 리뷰 보고서에서 올해와 내년 예상 DPS를 기존 7000원, 7600원에서 각각 7600원, 8600원으로 상향했다. 당시 목표주가도 22만원에서 25만원으로 높였다.

보고서 작성 당시 주가 18만2700원을 기준으로도 약 37%의 상승 여력을 반영한 수준이며, 18일 현재 주가 17만3000원과 비교하면 목표주가는 약 44% 높은 가격이다. 박 연구원은 “안정적인 이익 성장, 주주환원 규모 확대, 현금배당 강화를 바탕으로 꾸준한 주주가치 상승이 기대된다”고 평가했다.

결국 KT&G 주가의 다음 분기점은 4분기 공개될 새 주주환원 정책이다.

최근 17만원대 조정에도 증권가가 전망을 낮추지 않는 이유는 해외 담배 사업의 이익 성장과 현금흐름 개선 위에 배당 확대와 자사주 소각이라는 또 하나의 상승 동력이 더해지고 있어서라는 분석이다.

실적이 주가의 바닥을 받치고, 주주환원이 상승 여력을 만드는 구조가 얼마나 지속될지가 연말 KT&G 주가의 핵심 관전 포인트가 될 전망이다.