코스맥스, 국내외 동반 성장에 실적 기대치 상회…재평가 기대

[프라임경제] 한화투자증권은 12일 코스맥스(192820)에 대해 국내외 주요 법인의 동반 성장과 수익성 개선으로 경쟁력을 입증했다며 투자의견 '매수(BUY)'를 유지했다.

목표주가는 이익 추정치 상향을 반영해 기존 25만원에서 27만원으로 상향 조정했다.

코스맥스는 화장품 연구·개발·생산(ODM)을 주력으로 하는 글로벌 화장품 제조기업이다. 국내를 비롯해 중국과 미국, 인도네시아 등 주요 시장에 생산 거점을 두고 글로벌 브랜드와 인디 브랜드를 고객사로 확보하고 있다.

한화투자증권에 따르면 코스맥스의 올해 2분기 연결 기준 매출액은 7949억원으로 전년 동기 대비 27.5% 증가했다. 영업이익은 737억원으로 21.3% 늘었으며 영업이익률은 9.3%를 기록해 시장 기대치를 웃돌았다.

국내에서는 기초 화장품 중심의 고성장이 이어지며 매출액이 전년 동기 대비 23.3% 증가했다. 기초 제품 비중 확대와 생산성 개선에 힘입어 영업이익도 13.0% 늘었다. 지난해 2분기 대손상각비 환입 약 40억원을 고려하면 실질적으로 두 자릿수 영업이익률을 회복했다는 평가다.

해외 법인도 일제히 성장했다. 중국에서는 상하이와 광저우 매출이 각각 33.3%, 19.1% 증가하며 전체 매출이 32.9% 늘었다. 인도네시아 역시 불안정한 소비 환경에도 매출이 38.5% 증가하며 빠른 회복세를 보였다.

특히 미국 법인의 개선세가 두드러졌다. 미국 매출은 전년 동기 대비 79.4% 증가한 538억원으로 분기 기준 사상 최대치를 기록했으며, 창사 이래 처음으로 영업흑자를 달성했다.

한유정 한화투자증권 연구원은 "한국의 견조한 성장에 더해 중국과 미국, 인도네시아 등 주요 해외 법인이 동시에 높은 성장세를 보였다"며 "특히 오랜 구조조정을 거친 미국에서 제조 경쟁력이 실적으로 확인되기 시작했다는 점이 긍정적"이라고 분석했다.

하반기에도 성장세가 이어질 것으로 전망했다. 올해 하반기 연결 기준 매출액은 1조4855억원으로 전년 동기 대비 25.2%, 영업이익은 1262억원으로 51.0% 증가할 것으로 추정했다.

국내에서는 기존 대형 색조 고객사의 부진에도 신규 인디 브랜드와 글로벌 다국적기업(MNC), 유럽 인디 브랜드의 수주 증가가 이를 상쇄하고 있다. 생산량 확대와 효율화에 따른 추가적인 수익성 개선도 기대했다.

미국에서는 특정 고객이나 제품에 의존하지 않고 지역과 카테고리 전반에서 수주가 확대되고 있다는 점에 주목했다. 이에 따라 외형 성장뿐 아니라 하반기 이익의 지속 가능성과 실적 예측 가능성도 한층 높아졌다는 평가다.

중국 역시 경쟁 심화에도 시장 성장률을 웃도는 성장세가 이어질 것으로 예상했으며, 인도네시아는 판매 채널 다변화와 대형 수주 확대를 기반으로 성장세를 이어갈 것으로 내다봤다.

한 연구원은 "이미 규모가 큰 한국 사업이 두 자릿수 이상의 성장을 지속하면서 생산성 개선 여력까지 남아 있고 주요 해외 법인도 동시에 성장하고 있다"며 "미국 사업의 제조 경쟁력까지 실적으로 확인된 만큼 밸류에이션 재평가가 가능할 것"이라고 말했다.