종전 기대감 속 커지는 '매크로 불확실성'…코스피 실적 개선 랠리 이어질까

[프라임경제] 최근 이란 전쟁 종전 기대감으로 인해 국제유가가 급락하며 금융시장이 안정세를 되찾고 있는 모양새다. 하지만 매크로(거시경제) 불확실성은 여전히 남아있으며, 다가오는 실적 시즌과의 힘겨루기가 예상되고 있다. 이에 보다 현명한 투자 전략이 요구되는 시점이라는 것이 전문가의 전언이다. 

업계에 따르면, 전쟁이 마무리 수순에 들어가더라도 글로벌 공급망이 완전히 정상화되는 데에는 약 6개월의 시간이 필요할 전망이다. 과거 러시아-우크라이나 전쟁과 달리 실제 원유 및 천연가스 시설에 직접적인 공격이 이뤄졌기 때문이다.

실제로 지난 3월 전 세계 원유 공급량은 호르무즈 해협 봉쇄 등의 여파로 전월 대비 981만 배럴(9.1%)이나 급감했다. 또한 사우디아라비아의 5월 아시아향 원유 프리미엄은 배럴당 19.5달러로 역사적 최고치를 기록하며 당분간 고유가 영향권에 머물 것임을 시사했다. 

이에 따라 에너지 가격 상승과 공급망 회복 지연이 맞물리며 매크로 불확실성은 올해 2분기에 가장 클 것으로 분석되며, 충격은 4분기가 되어서야 완전히 해소될 것이라는 관측이 나오고 있다.

고유가 여파로 3월 미국과 유로존의 소비자물가는 각각 지난해 동기 대비 3.4%, 2.6% 상승했다. 

하지만 금리 선물시장은 종전 기대감을 적극적으로 반영하며 주요국의 올해 금리 인상 횟수 전망을 기존 2~3회에서 1~2회로 크게 낮췄다. 심지어 미국은 오는 12월 25bp의 금리 인하 가능성까지 제기되고 있다.

한편 이미 높아진 물가 수준은 향후 경제 성장에 지속적인 부담을 줄 것으로 보인다. 이를 반영하듯 국제통화기금(IMF)은 세계 경제성장률 전망치를 기존보다 0.2%p 하향 조정한 3.1%로 제시했다.

김성노 BNK투자증권 연구원은 "이러한 매크로 불확실성에도 불구하고 국내 증시의 이익 펀더멘털은 매우 밝다"며 "올해 코스피200(KOSPI200) 기업들의 지배주주순이익은 전년 대비 174.9% 급증한 580조원에 달할 것"이라고 전망했다.

특히 이 중 삼성전자와 SK하이닉스가 403조원을 기록하며 전체 코스피200 순이익의 압도적인 69.5%를 차지할 것으로 분석했다.

이와 관련해 "당장 올해 1분기 코스피200 영업이익만 하더라도 지난해 동기에 시현한 65조5000억원 대비 129.0% 폭증해 150조원을 넘어설 것"이라며 "이는 반도체 부문의 가파른 실적 개선과 함께 에너지 가격 상승으로 정유, 화학 산업 등에서 발생한 막대한 일회성 재고평가이익이 더해진 결과"라고 짚었다.

다만 투자에는 신중함이 요구되는 시점이다. 기업들의 이익은 눈에 띄게 좋아지고 있지만, 현재 코스피의 12개월 선행 주당순이익(12MF EPS)은 전년 대비 162.2% 증가하며 역사적인 최고치를 갱신하고 있다.

김 연구원은 "최근 1년간 코스피 지수 상승률 역시 142.2%에 달한다"며 "즉, 시장의 폭발적인 실적 개선 기대감이 이미 현재의 주가 랠리에 상당 부분 선반영되어 있다는 점을 염두에 두고 투자 전략을 세워야 할 것"이라고 조언했다.